Page 36 - راهبردهای نوین بانکداری شماره چهار
P. 36
ماهنامه اختصاصی حوزه اقتصادی -شماره چهارم 36
با یک ارز تثبی تکننده ثابت سازگار نیستند. ریس کهای خاص بر ارزش ذاتی پول کشور تأثیر کشورهایی که به نظر‌م یآید که مشابه کشوری هستند
علاوه بر اصول نامطلوب ،انتظارات خودکار هم م یگذارند .اگر عدم تعاد لهای اساسی ادامه یابند ،ارز که عملا ً دچار بحران ارزی است ،این گمان را ایجاد
م یتوانند موجب بحران ارزی شوند .مد لهای نسل تثبی تکننده را نم یتوان حفظ کرد -دیر یا زود گذار به م یکنند که مستعد مواجهه با دشواری‌های مشاب هاند.
دوم بحران ارزی ،نشان م یدهند که اگر اصول در یک نر خهای برابری شناور بر کشور تحمیل م یشود ،زیرا چنین تعمی مهایی بدون بازرسی کامل وضعیت خاص
بازه خاص قرار داشته باشند ،بسته به انتظارات نرخ ذخایر ارز خارجی تخلیه م یشوند .این نوع بحران را آن کشور ،م یتوانند موجب ایجاد بحران در کشوری
برابری سرمای هگذاران ،ممکن است که حمله ارزی اتفاق م یتوان با مد لهای ب هاصطلاح نسل اول ،توضیح شوند که درواقع مبانی مستحکمی دارد .در اینجا
بیفتد یا نیفتد .در چنین مد لهایی ترکیب بهینه داد .در چنین مد لهایی مانند مدل کروگمن ،و فلاد
سیاس تهای دولت با کمینه کردن تابع زیان تعیین و گاربر ،کسری بودجه پایدار که هزینه آن با چاپ پول گرایشی به رفتار تود‌های وجود دارد.
م یشود که اهداف مختلف سیاست ،ازجمله انتخاب تأمین م یشود ،موجب کاهش در ذخایر ارز خارجی اگر برخی کشورها ارزش پول خود را تا حد زیادی
سیستم نرخ برابری را انداز‌هگیری م یکند .برخلاف بانک مرکزی م یشود .تحت شرایط آیند‌هنگری عالی، کاهش دهند ،سایر کشورهای منطقه نیز ب همنظور از
مد لهای نسل اول ،اگر سایر اهداف مه متر به نظر سرمای هگذاران به پول داخلی حمله م یکنند و ذخایر ارز دست ندادن رقاب تپذیری خود ،وادار به کاهش ارزش
آیند ،ممکن است که دولت عامدانه تصمیم بگیرد که خارجی را تخلیه م یکنند ،چنا نکه لازم م یشود که ارز پول خود م یشوند .کاه شهای تجمیعی (که در طول
تثبی تکننده کنار گذاشته شود .باوجود آربیتراژ (بهره بحران شرق آسیا اتفاق افتاد) ،درست مانند دهه ،۱۹۳۰
ارز تثبی تکننده ثابت را کنار بگذارد. گرفتن از تفاوت قیمت بین دو یا چند بازار برای کسب خطر وارد شدن آسیب جدی به تجارت بی نالمللی را
گاهی استدلال م یشود که فرآیندهای خودکار سود) کامل ،حمله ارزی به اولین زمان ممکن منتقل
منعک سکننده اصول هستند و بنابراین توضیحی م یشود و حال‌آن‌که ارزش نرخ برابری مداوما ً کاهش تشدید کرد.
منطقی برای ایجاد بحران ارزی هستند .برای مثال، م ییابد .در این مد ل ،از عناصر مشابه منابع پایان‌پذیر برنامه‌های صندوق بین‌المللی پول :IMFبرنامه‌های
درصورت یکه سرمای هگذاران ناآگاه ،هنگام یکه به دست استفاد‌ه شد‌هاست که در آن هرگاه که قیمت سایه از نجات برای کشورهایی که دچار بحران ارزی هستند،
آوردن اطلاعات تنها با صرف هزین های گزاف امکان‌پذیر قیمت ثابت بیشی م یگیرد ،حمل های به منابع اتفاق از سوی IMFو سایر سازما نها و کشورها پیش از
است ،رفتار سرمای هگذاران زیرک را بپذیرند ،رفتار م یافتد .در مد لهای بحران ارزی ،ذخایر ارز خارجی وقوع این بحرا نها ،نه پس از محقق شدن آ نها
تود‌های م یتواند منطقی باشد .اما ،یک فرآیند خودکار به‌منزله منابع پایا نپذیر در نظر گرفته م یشوند .در این ارائه م یشود .اما محقق نیست که برنامه‌های
ممکن است تحت تأثیر روانشناسی تود‌های شامل رفتار مد لهای نشان داده م یشود که عد متعادل‌های داخلی پیشگیری‌کننده ،با هر میزان از حمایت مالی م یتوانند
غیر معقولانه قرار گیرد .کیند لبرگر در کتاب برجسته از بحران ارزی جلوگیری کنند یا خیر ،زیرا نیروهای
محرک چنین بحران‌هایی غالبا ًآ نقدر قوی هستند که
امکان جلوگیری از آ نها وجود ندارد .اعتبارهای IMF
به این شرط اعطا م یشد که الزامات قاطع ثبات که
شامل سیاست پولی و مالی محدودکننده بود ،اعمال
شوند که موجب افزایش شدید نرخ بهره و رکود شد.
در موارد خاص ،برای مثال شرق آسیا IMF ،حتی
کشورها را ملزم به دستیابی به مازاد بودجه کرد .چنین
سیاس تهایی موجب افزایش بیکاری شد و بحران را
تشدید کرد .ضمنا ً IMF ،بلافاصله پس از شیوع بحران
ارزی ،کشورها را وادار به آزادسازی بیشتر بازارهای مالی
کرد که موجب افزایش خروج سرمایه ب هجای تثبیت
وضعیت شد .درنتیجه ،در کشورهایی مانند اندونزی و
کر‌هجنوبی ناآرامی اجتماعی و اعتراضاتی به وجود آمد.
در سال IMF ،۱۹۸۸به اشتباهات سیاست خود اعتراف
کرد و تلاش کرد که با تسهیل قوانین این اشتباهات را
جبران کند .اعتماد سرمای هگذاران به کشورهای که دچار
بحران ارزی بودند با «داروی» تجویزشده از سوی ،IMF
بازنگشت .برعکس ،این «بیماری» تشدید شد .اما
ارائه کم کهای مالی بدون تحمیل برخی شرایط دشوار
بر کشور دریاف تکننده به نظر دشوار م یرسید .شکل
( )1مراحل مختلفی که منجر به شیوع بحران در شرق
آسیا شد را نشان م یدهد .مسیر اصلی رویدادها با
پیکان به نمایش درآمد‌هاند .سیستم پویایی که زیربنای
این طرح را تشکیل م یدهد حاوی بازخوردهای بسیاری
است.
انواع مختلف بحرا نهای ارزی
بدیهی است که دلایل مختلفی برای بحران‌های
ارزی موجود است .یکی از انواع بحران به دلیل اصول
نامطلوب ایجاد م یشود .بودجه پایدار یا کسری
حسا بجاری ،تورم بالا ،رشد اقتصادی اندک ،یا وجود
