Page 43 - راهبردهای نوین بانکداری شماره دو
P. 43
41 ماهنامه اختصاصی حوزه اقتصادی -شماره دوم
را رعایـت کننـد ،قابـل انتشـار و فـروش اسـت ولـی وارانـت شباه تها و تفاو تهای وارانت وج هتضمیـــن نـــدارد و از ســـازوکار مدیریـــت ریســـک
تنهــا توســط یــک نهــاد مالــی یــا بانــک معتبــر منتشــر با اختیار معامله آســـا نتری برخـــوردار اســـت.
م یشـــود .انتشـــار وارانـــت توســـط نهادهـــای بـــزرگ و
معتبـــر تأثیـــر مهمـــی بـــر ســـازوکار مدیریـــت ریســـک وارانـــت شـــرکتی و وارانـــت ســـاختاریافته ،دارای امـــکان کســـب ســـود از نوســـانات بـــازار در هـــر دو
ایــن ابــزار مالــی دارد .خریــدار وارانــت در ابتــدای قــرارداد شـــباه تهای بســـیاری بـــا قراردادهـــای اختیـــار معاملـــه حالـــت صعـــودی و نزولـــی بـــرای ســـرمای هگذاران وجـــود
قیمـت وارانـت را پرداخـت کـرده و بنابرایـن تمامـی تعهـد هســتند .ســاختار و چارچــوب قــراردادی وارانــت و اختیــار دارد ،چـــرا کـــه وارانـــت خریـــد بـــه ســـرمای هگذار ایـــن
خــود را ایفــا کــرده و اکنــون تنهــا از حــق انجــام معاملــه معاملـــه هماننـــد یکدیگـــر اســـت .وارانـــت نیـــز همچـــون امـــکان را م یدهـــد تـــا از افزایـــش قیمـــت دارایـــی پایـــه
برخــوردار اســت .بنابرایــن ریســکی از ســوی ســرمای هگذار اختیــار معاملــه بــه دارنــده خــود ایــن حــق را م یدهنــد ســـود کســـب کنـــد و همچنیـــن ســـرمای هگذار بـــا خریـــد
تـــا دارایـــی پایـــه را در تاریـــخ مشـــخص یـــا تـــا تاریـــخ وارانــت فــروش م یتوانــد از کاهــش قیمــت دارایــی پایــه
(خریـــدار) انجـــام معاملـــه را تهدیـــد نم یکنـــد. مشــخص و بــا قیمــت معینــی از ناشــر خریــداری کــرده
در وارانـت نیـز همچـون اختیـار معاملـه ناشـر متعهـد منتفـــع شـــود.
انجـــام معاملـــه اســـت و ریســـک انجـــام نشـــدن معاملـــه ■ ابزار مالی وارانت برای دارای یهای معامـــات وارانـــت دارای اهـــرم مالـــی اســـت بـــه ایـــن
از ســـوی او اســـت کـــه قـــرارداد را تهدیـــد م یکنـــد .در پای ه بسیار متنوعی از جمله سهام ،اوراق معنـــی کـــه ســـرمای هگذار بـــرای خریـــد وارانـــت پـــول
اختیـــار معاملـــه هـــر شـــخصی م یتوانـــد در موضـــع بهادار با درآمد ثابت ،سبد سهام ،واحد کمتـــری نســـبت بـــه ارزش کل قـــرارداد م یپـــردازد .بـــه
فـــروش ( )Short Positionقـــرار گیـــرد و متعهـــد سرمای هگذاریصندو قهایسرمای هگذاری، بیــان دیگــر قیمــت وارانــت ،ارزشــی بــه مراتــب کمتــر از
بـــه انجـــام معاملـــه شـــود ،بنابرایـــن ســـامان ه مدیریـــت ارزش کل قــرارداد دارد از ایــ نرو ســودهای ب هدســت آمــده
ریســـک توانمنـــدی بـــرای دریافـــت وجـــه تضمیـــن و شاخص،کالایا ارزمنتشرم یشود از معامــات وارانــت م یتوانــد بســیار بیشــتر از ســودهای
برزورســـانی قراردادهـــای اختیـــار معاملـــه مـــورد نیـــاز ب هدســـ تآمده از معامـــات دارایـــی پایـــ ه وارانـــت باشـــد.
اســـت .در وارنـــت امـــا تنهـــا نهادهـــای بـــزرگ و معتبـــری یـــا بـــه آن بفروشـــد .از طرفـــی وارانـــت و قـــرارداد اختیـــار خبــر خــوب اینکــه زیــان وارانــت نیــز همچــون اختیــار
کـه دارای رتبـ ه اعتبـاری بالایـی باشـند یـا وثایـق کافـی معاملــه تــا زمان یکــه اعمــال نشــوند بــه دارنــده آن هیــچ
ارایــه یــا دارایــی پایــه را وثیقــه کــرده باشــند ،م یتواننــد معاملــه بــه میــزان قیمــت وارانــت محــدود اســت.
در موضــع فــروش قــرار گیرنــد و تعهــد انجــام معاملــه را حـــق کنترلـــی بـــر دارایـــی پایـــه نم یدهنـــد. ابـــزار مالـــی وارانـــت بـــرای دارای یهـــای پایـــ ه بســـیار
واران تهـــا همچنیـــن دارای تفاو تهایـــی بـــا متنوعــی از جملــه ســهام ،اوراق بهــادار بــا درآمــد ثابــت،
بپذیرنـــد. قراردادهــای اختیــار معاملــه هســتند .مه متریــن تفاوتــی ســـبد ســـهام ،واحـــد ســـرمای هگذاری صندو قهـــای
بنابرایـــن در وارانـــت ،ســـازوکار مدیریـــت ریســـک کـــه بیـــن ایـــن واران تهـــا و قراردادهـــای اختیـــار معاملـــه ســـرمای هگذاری ،شـــاخص ،کالا یـــا ارز منتشـــر م یشـــود.
م یتوانـــد آســـا نتر باشـــد .ایـــن امـــر البتـــه بیانگـــر نبـــود وجـود دارد ،ای ناسـت کـه قـرارداد اختیـار معاملـه توسـط وارانـــت م یتوانـــد بـــه عنـــوان ابـــزاری بـــرای پوشـــش
نیــاز بــه مدیریــت ریســک در قراردادهــای وارانــت نیســت اشـخاص حقیقـی و حقوقـی کـه الزامـات مدیریـت ریسـک ریســک مــورد اســتفاد‌ه ناشــر و ســرمای هگذار قــرار گیــرد.
امــا بــه دلیــل محــدود بــودن اشــخاص مجــاز بــه فــروش بــه ایــن معنــی کــه ناشــر در صورتــی کــه خــود مالــک
وارانـــت بـــر ســـاد‌هتر بـــودن ســـازوکار مدیریـــت ریســـک دارایـــی پایـــه باشـــد و احتمـــال دهـــد قیمـــت دارایـــی در
آینـــده کاهـــش خواهـــد یافـــت ،م یتوانـــد اقـــدام بـــه
اشـــاره دارد. انتشـــار و فـــروش وارانـــت خریـــد ()Call Warrant
کنـد .در ایـن حالـت در صورتـی کـه قیمـت دارایـی پایـه
کاهـــش یابـــد ،ناشـــر بـــه میـــزان قیمـــت وارانتـــی کـــه از
ســـرمای هگذار دریاف تکـــرده ،خـــود را در برابـــر کاهـــش
قیمـــت پوشـــش داده اســـت.
بــرای درک بهتـــر فـــرض کنیـــد شـــرکتی دارای ســـهم
الـــف اســـت و احتمـــال م یدهـــد قیمـــت ایـــن ســـهم در
آینـــده کاهـــش یابـــد .فـــرض کنیـــد ایـــن شـــرکت اقـــدام
بــه انتشــار وارانــت خریــد کنــد و آن را بــه قیمــت 1234
ریـــال بفروشـــد .در ایـــن حالـــت اگـــر قیمـــت ســـهم،
مطابــق پی شبینــی شــرکت کاهــش یابــد ،زیــان شــرکت
تــا ســقف 1234ریــال نیــز پوشــش داده شــده اســت .از
دیگـــر ســـو اگـــر ســـرمای هگذاری خـــود مالـــک دارایـــی
پایــه باشــد و گمــان کنــد قیمــت دارایــی پایــه در آینــده
کاهـــش خواهـــد یافـــت ،م یتوانـــد بـــا خریـــد وارانـــت
فـــروش ( )Put Warrantخـــود را در برابـــر کاهـــش
قیمـــت پوشـــش دهـــد .در ایـــن حالـــت اگـــر قیمـــت
دارایـــی پایـــه کاهـــش یابـــد ،ســـرمای هگذار م یتوانـــد آن
را بـا قیمتـی مشـخص (بالاتـر از قیمـت بـازار) بـه فـروش
برسـاند و اگـر قیمـت افزایـش یابـد یـا کاهـش نیابـد نیـز
سـرمای هگذار همچنـان مالـک دارایـی پایـ های خواهـد بـود
کــه بــا افــت قیمــت مواجــه نشــده هــر چنــد بــرای ایــن
پوشـــش ریســـک قیمتـــی پرداختـــه اســـت.
در حالتـــی دیگـــر اگـــر ســـرمای هگذاری برنامـــ ه خریـــد
ســهم در آینــده را داشــته باشــد و احتمــال دهــد قیمــت
ســـهم تـــا آن زمـــان افزایـــش یابـــد بـــا خریـــد وارانـــت
خریـــد ( )Call Warrantم یتوانـــد قیمـــت خریـــد
خــود را تثبیــت کنــد و خــود را در برابــر ریســک خریــد
بــه قیمتــی بالاتــر پوشــش دهــد.
